Sheinがホンコン上場初日に約10%下落、時価総額はピークの4分の1に

衣料通販大手のSheinが9月1日、ホンコン証券取引所に上場した。株価は公開価格と同じ48香港ドル56セントで取引を開始したものの、その後43香港ドル80セントまで下落し、約10%安となった。長年にわたる上場計画がようやく実現した初日としては、厳しい滑り出しとなった。

新規株式公開による調達額は17億ドル、上場時の時価総額は265億ドルだった。2022年のピーク時に付けられた1000億ドル近い評価額を大幅に下回る水準である。売り出し規模は拡大後株式の約6.6%にとどまり、そのうち約5分の1をコーナーストーン投資家が引き受けて6カ月間のロックアップが課されるため、実際に自由に売買できる株式は5%程度にすぎない。上場前日のグレーマーケットでも公開価格を10%以上割り込んでいた。

不振の背景には事業モデルそのものへの疑念がある。アメリカが少額輸入品の免税制度を撤廃し、ヨーロッパも低価格の電子商取引貨物への規制を強めたことで、極端な低コストと直送を組み合わせた収益構造が損なわれた。売上高の伸びは2023年の41.1%から2025年には8%へ鈍化し、2026年1月から3月期は1.1%増にとどまった。投資家が成長株としての前提を見直していることを示す事例である。